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证券市场周刊 特约作者 惠星/文

7月19日，IBM发布了2017年第二季度的财报，营收为192.89亿美元，同比下降5%；净利润为23.31亿美元，同比下降7%。这份令投资者非常失望的财报发布后，IBM的股价继续下滑趋势，从年初至今，IBM股价跌幅13%，是2017年表现最差的科技蓝筹股之一。在5月的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，巴菲特承认自己投资IBM是犯了一个错误，已在第一季度减持三分之一的IBM股票，并透露微软创始人比尔·盖茨和投资大佬德鲁肯·米勒都曾劝告过他IBM不值得投资，但是他并未听从。

从2016年10月份开始，IBM的股价走出一波升势，之后又重回跌势，在股价升跌的背后，是投资者对IBM核心业务看法的转变。过去两年，IBM的CEO罗睿兰把认知解决方案（Cognitive Solutions）和云计算作为IBM转型的发力点，这曾一度让投资者对IBM重新燃起希望，可是第二季度的财报，宛若一盆冰水，把投资人心中微弱的希望之火再次无情扑灭。

根据第二季度财报，投资者最关心的认知解决方案业务营收45.6亿美元，同比下跌2.5%。虽然在财报电话会议上管理层多次强调Watson发展潜力巨大，但是其在实际业务扩张中遇到了很多的问题，最大的问题就是Watson价格太贵了。5月8日，Social Capital基金的CEO Chamath Palihapitiya在接受采访时公开表示Watson“是个笑话”。自2016年休斯敦安德森癌症研究中心公开宣布和IBM Watson终止合作之后，Palihapitiya的这番言论再次引起了公众对Watson能力的怀疑。此外，杰富瑞投资银行的分析师詹姆斯·基斯纳发布报告称Watson将会是“失败的投资”，原因就在于Watson实在太贵了，它的商业模式不适合当前的科技行业发展趋势，而且Watson对前期数据要求过高，这让合作者非常头疼，安德森癌症研究中心就是因此停止了和IBM的合作。

另一项关键业务是云计算，第二季度IBM技术服务和云计算平台业务营收84亿美元，同比下跌5%。通过微软、亚马逊和IBM的财报比较，我们可以看出IBM云计算业务面临的一些问题。

上一季度，微软核心云计算业务Azure营收同比增长97%，因为其增长强劲，所以华尔街现在非常看好微软，其目前的市值已经高达5700亿美元，云计算业务的出色表现是最重要的因素。亚马逊云计算业务AWS第一季度营收36.6亿美元，同比增长42%。相比之下，IBM云计算业务同比增长只有15%，导致IBM技术服务和云计算平台业务的营收出现下滑。并且，如此低的云计算增长率说明原有客户转换到IBM云计算平台的意愿并不高，这预示着IBM的营收在未来将继续下滑。正如我在《等待6000亿美元的亚马逊》一文中预测的，云计算的市场份额正在向少数巨头集中，缺乏竞争力的服务商份额将逐渐被蚕食。IBM技术服务和云计算平台业务营收不断下跌就是最好的说明。

认知解决方案和云计算两项被投资者寄予厚望的核心业务表现都令人失望，投资者对IBM本就脆弱的信心再次被击碎，所以华尔街多家投行纷纷调降IBM目标价亦在情理之中。

2016年，我曾在《投资IBM，巴菲特为什么错了》一文中做过判断，罗睿兰并不适合率领困境中的IBM转型，因为IBM的失利不是某几款产品或服务的失利，而是在整个生态系统上的失利，IBM需要一位新的领军人。

实际的情况比我当初的判断更加糟糕，罗睿兰不但没能推动IBM的彻底转型，而且巧妙地利用股权计算规则，让董事会给自己发放了巨额奖金，表面上这笔股权激励奖金按照IBM官方计算价值1200万美元，但是根据多个投资机构的研究，奖金实际价值接近3000万美元，算上该笔奖金，罗睿兰2016年的实际薪水总额高达6000万美元。

自罗睿兰2012年1月上任以来，IBM的股价从170美元下跌到现在的147美元，带给投资人的回报是负的，如果算上分红，投资人的回报也仅仅是持平，在这样的情况下还给自己发放巨额奖金，罗睿兰的做法毫无疑问是让人失望的。

不过，IBM仍然是一头蓝色大象，生命力依然顽强。只是在罗睿兰卸任之后，谁会成为继任者，又将引领蓝色大象走向何方，现在还没有答案。